Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站 中金：大麦文娱保管跑赢行业评级 方针价0.90港元

　　中金发布研报称，大麦文娱（01060）现价对应18.3/15.5倍FY27/28经调理P/E。保管跑赢行业评级。鉴于行业估值水位回落，方针价0.9港元，对应27.4倍FY27经调理P/E，方针价较现价有50%的上行空间，引入FY28经调理净利润10.08亿元。

　　中金主要不雅点如下：

　　FY26事迹妥当商场预期

　　公司公布FY26事迹：收入80.24亿元，同增20%；归母净利润7.05亿元，同增94%，妥当净利润不低于7亿元的事迹预报；Non-IFRS EBITA 7.46亿元，较FY25可比口径增长15%。

　　大麦GMV合手续增长，国际业务仍处过问期

　　据公告，公司FY26上演收入22.8亿元，同增11%；分部事迹11.9亿元，同降4%，主要因改造业务膨胀影响毛利率。票务：大麦GMV合手续增长且保合手行业逾越；实质：加快向产业链上游延迟；出海：据事迹会，大麦国际业务将在东南亚/日韩/北好意思商场分阶段考据，合手续审慎膨胀。该行判断，FY27国内上演有望正经增长，Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站提议温雅综艺/上演/生意化联动增益和外洋业务中期利润拐点。

　　IP繁衍多元化布局，电影业务盈利征战

　　IP繁衍：据公告，FY26 IP繁衍收入21.7亿元，同增60%；分部事迹4.00亿元，同增12%，主要因锦鲤拿趣关停和自营占比普及影响；Chiikawa上海/杭州旗舰店动销邃密，公司探究扩店并丰富类型。据事迹会，公司联袂通义的AI潮玩策画平台“妙呀”产测反映邃密，线下前卫店LuckyLoop合手续探索自合手IP机遇。该行展望FY27 IP繁衍收入同增50%，主要由零卖起量运转，提议温雅自有IP商场化落地知道和利润率边缘改善空间。

　　电影：校正策略后盈利征战领路，该行判断《给阿嬷的情书》或孝顺FY27利润增量。

　　温雅利润率边缘改善空间

　　据事迹会，FY27公司将加大上演洋际/实质拓展/自营繁衍品侧的过问。该行判断多元业务布局或致短期本钱增多，提议温雅中期产出增益，如外洋上演回笼收益、IP自营毛利率边缘改善、AI降本增效与改造业态跑通等。

　　风险指示：新业务过问本钱高于预期，行业竞争加重，监管收紧。

包袱剪辑：卢昱君 Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站